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     최근 카자흐스탄 대내외 탱게화 평가절하압력이 고조되고 있으나,  동국 정부는 공식적으로는 자국 화폐 평가절하 가능성을 부정
 
  ❍ 2014. 2월에 19%의 ‘갑작스런 평가절하’실시로 인해 카자흐 국민들 큰 경제적 고통 경험 
    - 당시 카자흐스탄 중앙은행장은 최소 3년 간 탱게화 평가절하 없을 것이라고 공식 발표한 바 있음
 
  ❍ 금년 1월 카자흐스탄 중앙은행장은 대통령에게 급격한 환율변동에 대처할 수 있는 외환보유고를 보유하고 있다고 보고 
    - 1. 27일 로이터 통신 보도에 따르면, 2015년 환율은 중앙은행에 의해 1불 당 170∼188 탱게 수준 유지 전망     
    - 2.11일 카자흐 중앙은행장 정부확대회의에서 금년내에 “급격한”(radical) 환율변동은 없을 것이라고 또 다시 천명
 
     그러나 정부 발표에도 불구하고 원유가 하락지속과 루블화 폭락으로 인해, 탱게화 평가절하 압박 분위기 지속
    -     대부분 전문가들은 금년도 원유가를 연평균 배럴당 약 60불으로 예측
    -     루블화는 2014년 중반 대비 80% 가치(對 달러) 하락, 루블화 對 탱게 환율은 과거 1:5에서 1:3미만까지 하락 (2월 10일 기준, 1 루블 = 2.84 탱게)
 
     원유가 급락이 본격화된 2014년 3분기부터 카자흐스탄 재정수입이 대폭 감소하여 재정 적자가 심화되었으며 향후 지속 예상
 
  ❍ 지난 1.19일 카자흐스탄 당국은 균형예산 유가를 배럴당 80불에서 50불로 하향 조정하여 2015년 예산수입이 약 70억불 감소 예상  
 
     2014년 경상수지가 약 58억불 흑자를 기록하였으나, 러시아 및 천연자원의존적 경제 구조로 인해 금년 및 내년도 무역․경상수지 악화 예상
 
  ❍ 서비스수지, 본원소득수지 및 이전소득수지 등의 대규모 적자가 350억불 이상의 무역수지 흑자를 대폭 상쇄하는 구조   
 
      무역수지 흑자폭은 주 수입원인 유가의 하락과 러시아 (동국 전체 무역의 36%를 차지)와의 무역적자 증가 여파로 감소 전망
 
  ❍ 러시아산 제품 가격이 동국 제품 대비 30∼60% 저렴해져 2013년 러시아와 120억불 무역수지 적자규모가 더 증가할 것으로 예측
      2015년도 경상수지는 22억불에 불과, 중장기 상환대금 178억불, 단기부채 상환대금 53억불 등 235억불의 대외 총 상환금액에 크게 부족  
 
  ❍ 2015년도 대외적으로 총 상환해야 할 금액 235억불을 중장기 차입금(319억불), 단기차입금(53억불) 및 해외직접투자(100억불)로 충당 예상
    - 직접투자 유입 금액(100억불)이 크나, 주식투자 배당금 등(102억불)으로 유출중  
 
     2014년말 동국의 대외채무 규모는 1,547억불로 이중 공공부채는 12%에 불과하나, 88%가 민간채무로 GDP대비 87.9%에 달해 과도한 편
 
  ❍ GDP대비 총부채는 70.5%에 달하며 외환보유고는 총부채의 18.4%에 불과 
 
      2014년말 총외환보유고는 2013년 대비 약 7.3% 증가한 약 1,024억불로 집계되나 유가 하락 지속될 경우 외환보유고 감소 위험 내포 
 
  ❍ 총외환보유고는 석유펀드와 국제외환보유고로 구성되어 있으며 전자는 739억불 (전년대비 3.9% 증가), 후자는 285억불 (전년대비 17% 증가) 기록
 
      환율방어 위한 거액사용에도 불구, 외환보유고가 오히려 증가한 것은 중앙은행이 통화스왑 등을 실시한 데 기인한 것으로 보임
 
  ❍ 로이터 통신은 현지투자기관을 인용, 환율방어로 100억불을 소진하였으나, 지난해 시중은행과 70억불, 금년도 50억불을 통화스왑하였다고 주장
    - 2011년 중국과 체결한 10억불 통화스왑을 작년 12월 3년간140억불로 확대  
 
      S&P는 2.11일자로 동국의 경제상황 악화를 감안, 동국 신용등급 (BBB+ → BBB, 전망은 부정적)을 강등시키면서 평가절하 필요성 주장
 
  ❍ 저유가로 2015년 카자흐스탄 GDP 성장률을 1.5%로 하향조정하였으며, EIU도 금년말 1달러당 212.8 탱게로 평가절하 불가피성 지적  
 
     현지 전문가들은 3가지 평가절하 시나리오 안을 가정하고 이에 대한  평가를 내리고 있으나, 3가지 모두 실제 실시에는 심각한 문제점 내재  
 
 <시나리오 #Ⅰ: 중앙은행장의 주장대로 현행 환율 유지>
   ❍ 탈달러화 정책, 자국산 제품 구매운동, 카자흐스탄판 뉴딜 정책인 누를리졸 프로그램 등 경기부양책 실행하면서 향후추이 주시 案 
    - 문제점 : 현행 환율유지시 對 러시아 무역 적자 심화, 원유 판매수입 감소 확대로 외환보유고 축소 등 문제 발생 
 
<시나리오 #Ⅱ : 대러 무역역조 대폭 개선 위한 80% 평가절하>
   ❍ 러시아와의 무역역조 심화를 방지하기 위해 과거 루블화 대 탱게화 환율 비율인 1:5 수준으로 급격한 평가절하 실시 案  
    - 문제점 : 카자흐 국내 소비재 70%가 수입품, 급격한 인플레이션 발생 및 기업들의 170억불에 달하는 외화부채규모를 감안시 줄도산 우려 
 
<시나리오 #Ⅲ: 2014년 2월 수준인 20%의 평가절하 매년 실시>
   ❍ 급격한 평가절하보다는 예년 수준인 20%의 평가절하를 취하고 매년 비슷한 수준으로 평가절하 실시 案
    - 문제점 : 20%는 루블화 평가절하 대비 턱없이 부족하여 인플레이션만 초래하고 매년 실시할 경우 달러화 의존도 심화 등 부작용 우려
 
     가장 최근인 2. 13일 중앙은행장은‘급진적’환율변동은 없다고 하였으나, 이례적으로‘점진적’(gradual) 탱게화 평가절하 가능성 언급  
 
  ❍ 금번 점진적 평가절하 가능성 언급은 당국의 환율정책이 진퇴양난 상태임을 상징적으로 표출한 것으로 보임
    - 점진적 평가절하의 구체적 기준은 없으나, 원유가가 배럴당 50불이하로 하락시에는 실시할 수 있다는 입장 표명
 
     현 저유가기조와 루블화 폭락상황이 장기화된다는 가정하에 거시경제지표를 종합 판단할 때, 평가절하의 장기간 지연은 불가능한 것으로 예상됨
 
  ❍ 저유가 기조와 루블화 폭락이 지속되는 상황에서 평가절하를 장기간 지연할 경우, 경제전체에 악영향이 우려됨      
    - 불확실성이 장기화 되고 심리적 불안감으로 인해 기업활동이 위축되어 한국기업은 수출활동이 위축될 것으로 우려됨
 
  ❍ 동국은 통화스왑을 통해 현재 상황을 극복해보자는 입장으로, 금번을 계기로 본격적인 탈달러화 정책이 도입 예상 
    - 현재 동국은 우크라이나 평화협정 체결로 루블화가 안정을 찾고, 유가도 재반등할 것을 기대하며 지켜보자는 입장인 것으로 보임
    - 과도한 달러수요를 차단코자 탈달러화 정책이 도입되면, 자유로운 달러거래가 제한되면서 현지진출 기업의 활동에 불편 및 지장이 우려됨. 끝.
 
(오주환 K-SURE 알마티 사무소장)
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